吴晓求：A股没多大泡沫08年3月后推出

 "我并不认为A股市场有多大的泡沫。"12月19日，中国人民大学金融和证券研究所所长，经济学家吴晓求教授在做客新华社"新华08金融讲堂"时做如此表示。

    吴晓求指出，在世界前十大市值公司中，包括中国石油和 工商银行等在内的中国公司占了半数，"尽管如此，我并不认为A股市场有多大的泡沫"。他表示，虽然很多人把20倍的市盈率定位为一个比较经典的市盈率，认为20倍左右是比较恰当，是衡量一个国家市盈率合理与否的一个参照系。但在中国看市盈率合理与否，还要考虑到其他因素。

    "正是由于中国因素的存在，可能会引起对市盈率看法的第二次革命。"吴晓求判断。他预测，也许市盈率慢慢会抬升到25倍甚至30倍的水平，(将来)人们也会认为是合理的。

    吴晓求认为，在中国看待市盈率，要看到中国经济的成长性和存量资产的证券化这两个特殊因素，才可以做出科学的判断。"现在全球没有哪个国家或地区像中国一样如此快速成长。"他说，"中国经济处在一个快速成长的周期，就像一个人一样，可能从经济的角度来看，我们国家还处在14、15岁的青春年少阶段。而美国、日本可能已经进入40、50岁的年龄了。"

    "还要看到上市公司后面母公司的整体上市，尤其是央企的整体上市。"吴晓求解释说，"借助于上市公司的窗口和平台把优质关联资产整体上市，这个窗口的上市公司的市盈率会比较高，这是因为它背后是有着大量优质整体资产的母公司。一旦整体上市之后，市盈率马上就下来了。"

    在谈到目前一二级市场价格拉大的现象时，吴晓求表示："如果说二级市场存在泡沫，现行的发行制度和定价机制起到了一些推波助澜的作用。资本市场真正持续健康发展需要二级市场，没有一个稳定、定价合理的二级市场，这个市场就难以为继。发行制度如何改革需要进一步的思考，至少目前为止靠资金规模来推动的情况需要改革。"

    吴晓求表示，中国将来还面临第二次股权分置改革。第一次是A股的流通股和非流通股的合并，而第二次则是A、B股的统一。"摆在我们面前的是如何建立一个统一的中国资本市场，而不应存在A、B股分开的市场。但A、B股的股权分置改革比A股中的流通股与非流通股的统一要困难得多，因为B股有一部分属于境外投资者，如果简单套用第一次股权分置改革时的支付对价方式则是行不通的。"他说，"通过什么样的形式完成这个改革，考验着管理层的智慧"。 

    "中国的资本市场还有很大的成长空间，就和中国经济的发展一样，将会实现跨越式发展，未来空间将不可限量。"吴晓求说。 (经济参考报 张汉青) 

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    吴晓求：股指期货很有可能在08年3月后推出

    吴晓求指出，2008年3月之后，股指期货很有可能推出，中国证券市场将变得更加诡秘。 

    中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求近日在国泰基金投资者教育巡讲上指出，2008年3月之后，股指期货很有可能推出，中国证券市场将变得更加诡秘。

    吴晓求表示，2007年要推出股指期货是不可能了，2008年推出股指期货应该是可能的，特别是三月两会开完之后，股指期货一定会出来。大家一定要理解这个。

    除此之外，吴晓求还认为2008年的证券市场将呈现两个特点。第一，还会延续成长的态势，对此毫不怀疑，2008年可能会开启一波以国企为代表的控股股东优质关联资产的整体上市，这一大波会慢慢启动，会带来很大的空间，很大的想象，很大的机会。第二，货币政策将会从紧，中央经济工作会议要实现从紧的货币政策，现在罕见地提高了百分之一的准备金率，存款准备金率达到历史最高水平，连续十次调存款准备金率这在世界货币史上也是前所未有，空前的，从来没看到过的。只看到过美联储连续25次调利率，但是没看到过连续10次调存款准备金率。但是明年从紧的货币政策对资本市场究竟有多大影响，还要认真判断，但我认为影响非常小，那是因为中国资本市场的资金管道限制，与从紧货币政策要收缩的资金是不对接的，金融市场是另外一个层次的，两者之间不对接，至少不完全对接，或者大部分不对接，也就是说从紧的货币政策对08年资本市场的影响非常有限。

    另外,人民币的升值将会延续2007年的趋势。人民币的升值将会客观上带来资产价格的上涨。因此2007年的物价上涨带有某种必然性，我们相当长时期里，物价负增长，到了05年、06年微微上涨，过去是负的，今天把负的补回来，你很难说有什么问题。是什么力量主导了物价上涨。今天和14年前是不一样的，今天的物价上涨实际上带有非常浓的成本提升，工资要提升了，经济增长过程中一定是收入的大幅度增加，金融资产的大幅度增加。 所以物价增长某种意义上说是新时期利益关系的重新调整。

    吴晓求还指出，2008年的政策重心要进行根本性的转型，从今天的抑制需求、扩大供给过渡到优化供给、疏导需求上来，当然优化供给里要包含着扩大供给，但不仅仅是简单的扩大。

    “我们一直延续着抑制需求的理念，看到银行居民储蓄减少了，大家都买基金，都买股票，认为这有问题，实际上这是浩浩荡荡的大趋势，谁也阻挡不了，这是中国社会进步，在金融资产结构中的一种体现。”吴晓求说，“老百姓以前的金融资产95%都是居民储蓄存款，都把钱存在银行，这是很落后的表现，现在慢慢多元化了，把钱挤出来买一些基金，买一些股票，买一些债券，我认为这是应该鼓励的。所以从政策层面上，不要阻止它，不要说让资金回流出去，回流到商业银行体系中去，如果是这样的话，政策就是一个落后的政策，是一个保护落后的政策，是一个保护落后金融体系的政策。”

    吴晓求表示，学界一直呼吁增加证券市场供给，终于在2006年5月份开始启动海外上市公司蓝筹股的回归，只有让这些海外蓝筹股回归，我们才可以迅速扩大这个市场，才可以感觉这个市场的功能，也就是财富管理的功能，大家才会把它的资产慢慢移到这个市场中来。可能今天可以看到，我们从原来单一的抑制需求过渡到抑制需求、扩大供给的过程中来，和以前相比较有进步，但进步还不够，中国的股票市场从根本上说难以忍受收缩需求扩大供给，如果这样继续下去，市场难以维系。

    “扩大供给是对的，但是抑制需求是错的，这样市场就会不断地萎缩，这和发展我们这个市场的战略目标是不匹配的。”吴晓求呼吁，“从2008年开始的政策重心要进行根本性的转型，从今天的抑制需求扩大供给过渡到优化供给、疏导需求上来，这是中国资本市场发展政策的重心，我们要优化供给，当然优化供给里要包含着扩大供给，但不仅仅是简单的扩大。”（证券日报）